Marktsentiment: DAX-Optimismus ist zweigeteilt

21. November 2012. FRANKFURT (Börse Frankfurt). Aktieninvestoren mussten in der vergangenen Woche einiges wegstecken. Beispielsweise die zweite Eurogruppensitzung, die innerhalb der letzten 14 Tage nicht mit einer gemeinschaftlichen Lösung für Griechenlands Schuldenproblem abgeschlossen wurde. Hinzu kamen ein Bilanzschock mit riesigen Abschreibungen beim US-Blue-Chip Hewlett Packard. Und, nicht zu vergessen, die Bonitäts-Abstufung Frankreichs. Gepaart war das Ganze mit einer medialen Omnipräsenz diverser, als Crash-Gurus berüchtigter Schwarzmaler.

Auch was die Kursentwicklung angeht, gab es einiges an Ungemach für die Akteure – der DAX rutschte in der zweiten Hälfte der vergangenen Woche unter die 7.000er Marke. Aber auch das konnte die Marktteilnehmer – zumindest diejenigen, die bei der Befragung der Börse Frankfurt mit von der Partie sind – nicht verunsichern.

In der jüngsten Erhebung präsentieren sich die Anleger voller Tatendrang und zeigen sich äußerst optimistisch. Der Bull/Bear-Index notiert auf dem höchsten Niveau des laufenden Jahres. Die auffallend hohe Zuversicht ist allerdings nicht über Nacht gewachsen. Bei Betrachtung des Optimismus darf die Entwicklung der vergangenen Wochen nicht außer Acht gelassen werden. Nach einem Sommer, der monatelang durch pessimistische DAX-Prognosen der Institutionellen gekennzeichnet war, hat sich mit dem Beginn des vierten Quartals die Einstellung des Panels schlagartig geändert. Zu diesem Zeitpunkt berichtete Morningstar von Mittelzuflüssen im europäischen Aktienmarkt. Es waren die ersten Nettozuflüsse seit Februar dieses Jahres. Auch im Oktober hat dieser Trend angehalten.

Auf dem gleichen Argument fußte übrigens auch die Unbedenklichkeitsbescheinigung, die wir dem relativ hohen DAX-Optimismus der vergangenen Wochen ausstellten. Tatsächlich verfielen die Akteure ob der jüngsten Kursverluste nicht in Panik. Im Gegenteil, sie griffen weiter beherzt zu. Allerdings handelt es sich bei den meisten neuen Käufer um ehemalige Bären. Letztere hatten nach der DAX-Schwäche zu Monatsbeginn Gewinne einfahren können. Angespornt durch ihren jüngsten Erfolg und nach einer gut 500 Punkte großen Abwärtsbewegung, wollen sie nun offensichtlich die andere Richtung spielen.

Vor diesem Hintergrund lässt sich der gegenwärtig hohe Optimismus relativieren. Das durchschnittliche Niveau, das der Bull/Bear-Index im Oktober hielt, betrug 64 Prozent. Dies ist ein Stimmungswert, der, was eine DAX-Jahresendrally betrifft, weiterhin unproblematisch erscheint. Der Optimismus, der darüber hinaus vorhanden ist, reflektiert hingegen kurzfristiges Trading. Diese Händler sind wesentlich wankelmütiger und dürften sensibler auf Veränderungen im Preis oder dem fundamentalen Umfeld reagieren.

© 21. November 2012/Gianni Hirschmüller, cognitrend

Nachdem bereits in der Vorwoche eine kleinere Gruppe ehemaliger Pessimisten Gewinne einstreichen konnte, sorgte der weitere Rückgang des DAX auf zutiefst 6.950 Punkte dafür, dass noch einmal mehr als ein Fünftel der früheren Bären Gewinne einstreichen konnte, die damit noch etwas höher als die ihrer Vorgänger ausgefallen sein dürften. Wir vermuten, dass diese Wanderung noch etwas stärker gewesen wäre, wenn das Börsenbarometer den Mittelwert der Prognosen aus der Vorwoche bei 6.900 Punkten erreicht hätte. Dieser Mittelwert ist durch die Gewinnmitnahmen naturgemäß noch einmal gesunken und befindet sich nunmehr bei 6.850 Punkten. Damit ist das mittlere Kursziel der verbliebenen Pessimisten (ihr Anteil liegt nun auf dem niedrigsten Stand des Jahres) gut 370 Zähler vom Erhebungsniveau entfernt.

Bei den Bullen, deren Kursprognosen sich im Durchschnitt nicht verändert haben, ist diese Distanz mit 230 DAX-Punkten dagegen erheblich geringer. Die Unsicherheit bezüglich der Vorhersagen ist gegenüber der Vorwoche jedoch leicht gestiegen, bleibt aber immer noch relativ niedrig. Berücksichtigt man bei dieser Analyse, dass ein Teil der jüngst hinzugekommenen Optimisten während des Berichtszeitraums (vermutlich bei DAX-Ständen unter 7.000) als Käufer aktiv gewesen sind, dürfte mit ersten Gewinnmitnahmen aus dieser Gruppe wahrscheinlich bereits bei knapp 7.300 Punkten zu rechnen sein. Allerdings ist nicht davon auszugehen, dass das Gros der übrigen Optimisten – wir sprechen von rund 90 Prozent des Bullenlagers – frühzeitig Gewinne mitnehmen wird. Diesen Akteuren würde zwar ein Anstieg des DAX auf durchschnittlich 7.400 Zähler reichen, aber derlei Gewinnmitnahmen werden wie bereits vor zwei Wochen eher davon abhängig sein, ob der langfristige Kapitalfluss, den wir seit einigen Wochen als einen wichtigen Kaufgrund ausgemacht haben, nachlassen wird.

Auf der Kaufliste der von der Börse Frankfurt befragten Anleger gibt es derzeit keinen richtigen Favoriten. Zwar konnte „Tabellenführer“ Deutsche Bank bei 9 Prozent der Befragten punkten. Doch dahinter können wir ein breites und recht dichtes Verfolgerfeld ausmachen, wobei SAP (als einzige Aktie ohne gleichzeitige Nennung auf der Verliererliste), Commerzbank (die Polarisierung ist längst nicht mehr so deutlich wie in der Vorwoche), Volkswagen, und Allianz jeweils 7 Prozent der Stimmen auf sich vereinigen konnten.

Wesentlich ausgeprägter ist indes die Liste der Verlierer, auf der die Aktie der Commerzbank mit einem Anteil von fast einem Fünftel der befragten Händler die Führungsposition mit weitem Vorsprung für sich beansprucht, was angesichts des neuerlichen Kursrückgangs im Wochenvergleich nicht weiter verwundern sollte. E.ON, die in der Vorwoche noch als unbeliebtester Wert auffielen, teilen sich mittlerweile den zweiten Platz mit K+S – letztere konnten sich im Gegensatz zu manch anderem Wert im Vergleich zur Vorwoche nicht erholen, sondern gaben sogar weiteren Boden preis.

Zu den nicht beachteten Papieren – sie wurden weder bei den Tops noch bei den Flops genannt – zählen nunmehr Bayer und Lufthansa.

© 21. November 2012/Joachim Goldberg, cognitrend