OTS: Börsen-Zeitung / Langer Leidensweg, Kommentar zu Tui von Heidi Rohde

Langer Leidensweg, Kommentar zu Tui von Heidi Rohde

Frankfurt (ots) - Die Tui-Aktionäre haben infolge der Corona-Pandemie einen

nahezu beispiellosen Leidensweg hinter sich, aber er ist noch nicht zu Ende.

Nach drei Kapitalerhöhungen im Gesamtvolumen von 2,13 Mrd. Euro, benötigt die

Tui nochmals bis zu 1,8 Mrd. Euro, um das auf Dauer ebenfalls sehr schmerzhafte

staatliche Rettungskorsett abzuwerfen. Die geplante Maßnahme ist der bisher

gewaltigste Kraftakt, denn sie geht mit einem Kapitalschnitt einher, bei dem das

Grundkapital auf ein Zehntel herabgesetzt werden soll. Diesen Verlust müssen die

Aktionäre billigend in Kauf nehmen, und zwar ohne dass sich die Tui auf den

Beistand ihres langjährigen Großaktionärs Alexej Mordaschow stützen kann. Dieser

hatte die erste der vier Kapitalerhöhungen noch dadurch abgesichert, dass er

Aktien, die nicht losgeschlagen werden konnten, übernahm. Das Paket des

russischen Milliardärs - knapp 30 % des Kapitals - ist aufgrund der Sanktionen

gegen sein Land eingefroren, so dass er nicht an der Kapitalmaßnahme teilnehmen

kann. Sein Anteil wird verwässert. Die Hauptversammlung wird für den

Tui-Vorstand daher kein Spaziergang, zumal auch der langjährige Partner Riu

nicht begeistert sein dürfte.

Ohne Zweifel ist es im Interesse des Unternehmens, die Staatshilfen mit einem

Rahmen von insgesamt 4,3 Mrd. Euro schnellstmöglich zurückzuzahlen. Denn der

Staat hat in der Coronakrise aus früheren Hilfspaketen, bei denen der

Steuerzahler viel Geld verloren hat, gelernt und seinen Beistand alles andere

als billig gewährt. Im Gegenteil: Zusätzlich zu üppigen Zinssätzen kam bei der

Tui noch eine sehr vorteilhafte Wandlungsoption hinzu. Die hohen Schulden mit

der entsprechenden Zinslast schränken die finanzielle Flexibilität des

Unternehmens für strategische Wachstumsinitiativen spürbar ein und verteuern

nicht zuletzt längerfristig auch die Refinanzierung des Unternehmens am

Kapitalmarkt.

Der Optimismus, den der Vorstand mit Blick auf den geschäftlichen Weg "zurück

zur Normalität" versprüht, wird allerdings gedämpft durch die Ankündigung, in

den kommenden Monaten nochmals auf die noch bestehende KfW-Kreditlinie, die

bisher nicht in Anspruch genommen wurde, zurückgreifen zu müssen. Immerhin saß

der Konzern Ende September auf liquiden Mitteln von 3,7 Mrd. Euro, die offenbar

schneller verbrennen, als Geld nachkommt. Dies deutet darauf hin, dass der

Konzern von einem wirklich normalen Geschäftsverlauf noch ein ganzes Stück

entfernt ist. Die Aktionäre müssen sich wohl auf eine weitere Geduldsprobe

einstellen, bis ihr langer Leidensweg tatsächlich ein Ende findet.

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