Anleihen: „Schwanken zwischen Inflations- und Rezessionssorgen“

Bis vor kurzem hatte die steigende Inflation Anleiherenditen in die Höhe getrieben. Aktuell dominiert aber die Angst vor einem wirtschaftlichen Crash. Sichere Häfen sind wieder gefragt. Im Handel mit Unternehmensanleihen bleibt Adler Problemfall.

1. Juli 2022 Frankfurt (Börse Frankfurt). Die Rezessionsangst hat die Märkte weiter fest im Griff. „Das böse R-Wort geht um“, bemerkt Gregor Daniel von der Walter Ludwig Wertpapierhandelsbank. Und wenn keine Rezession, dann werde immerhin noch eine Stagflation erwartet – also Nullwachstum plus Inflation. „Das spiegeln Anleihen- und Aktienmärkte wider.“ Auch für Tim Oechsner von der Steubing AG bleibt die Stimmung angeschlagen. „Die Flucht in Qualität setzt sich fort. Sichere Bundesanleihen sind gesucht.“

Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen liegt daher aktuell wieder nur bei 1,33 Prozent. Mitte Juni waren es kurzzeitig 1,92 Prozent – ein Achtjahreshoch. Die Rendite von US-Treasuries gleicher Laufzeit beträgt knapp 3 Prozent. Im Hoch vor gut zwei Wochen waren es fast 3,50 Prozent.

„Deutschland könnte in tiefe Rezession stürzen“

Laut Hauke Siemßen von der Commerzbank schwankt der Rentenmarkt derzeit zwischen Inflationsängsten und Rezessionssorgen. „Auf der einen Seite scheint der Wille der globalen Zentralbanken ungebrochen, die Inflation durch Zinserhöhungen in den Griff zu bekommen“, erklärt der Anleiheanalyst. Das spreche für tendenziell steigende Renditen. „Allerdings schürt ein schneller Zinsanstieg auch die Rezessionssorgen, was zuletzt einen Rückgang der Renditen bedingt hat.“

Viele Ökonomen erwarten mittlerweile eine Rezession – in Europa, aber auch in den USA. „Sollten die russischen Erdgaslieferungen nach Abschluss der Wartungsarbeiten von Nord Stream 1 nochmals deutlich sinken oder schlimmstenfalls sogar versiegen, würde Deutschland unweigerlich in eine tiefe Rezession stürzen”, prognostizieren die Volkswirte der Deutschen Bank. Die Commerzbank hält bei Rationierungen von Gas eine schwere Rezession wie nach der Weltfinanzkrise – BIP-Rückgang 5,7 Prozent im Jahr 2009 – für ein realistisches Szenario.

„Requiem fü Niedriginflations-Ära“

Klare geldpolitische Aussagen kamen vom EZB-Forum im portugiesischen Sintra: Laut EZB-Präsidentin Lagarde, Fed-Chef Powell und Bank of England-Chef Bailey könnte der Welt eine Periode mit höherer Inflation bevorstehen. „Ein Trio von Notenbankgiganten schrieb in Sintra an einem Requiem für die Ära der Niedriginflation“, formuliert es die Nachrichtenagentur Bloomberg.

Große Sorge bereit in der Eurozone allerdings die Fragmentierung der Anleihemärkte. Damit gemeint ist ein zu großes Auseinanderdriften der Zinsen, die einzelne Eurozonenländer bezahlen müssen. „Sorgenkind“ ist vor allem Italien.

Die EZB hat bereits signalisiert, zu große Renditeabstände nicht akzeptieren zu wollen. „Details zu dem neuen Instrument bleiben vage, doch es scheint klar zu sein, dass die EZB Anleihenkäufe in der Peripherie plant, um die Renditeaufschläge auf aus ihrer Sicht angemessenen Niveaus zu halten“, erklärt Siemßen.