Wie smart können ETFs sein?

ETFs bilden nicht nur Indizes wie den DAX, MSCI World oder S&P 500 ab. ETF-Anbieter legen jede Menge sogenannter Smart Beta ETFs auf, die alternative Indexkonzepte verfolgen. Was es mit diesen ETFs auf sich hat und wie erfolgreich diese Strategie-ETFs sind, erläutert Ali Masarwah, Analyst und CEO vom Finanzdienstleister envestor.
 

27. Mai 2024. FRANKFURT (envestor). Längst nicht alle ETFs bilden klassische Indizes ab. Am Markt tummeln sich auch ETFs, die Strategien wie Value, Growth, Momentum, Quality oder Low Volatility abbilden. Strategie-ETFs haben das Ziel, klassische Marktindizes und aktiv verwaltete Fonds zu übertreffen. Und weil ohne Marketing alles nichts ist, versehen ETF-Anbieter diese Produkte gerne mit dem Attribut „smart“. Um die „Smart“-ETF-Welle zu verstehen, zunächst ein kleiner historischer Abriss.

Es war einmal eine Zeit, in der die Finanzwelt eine Scheibe war. Für Wertpapiere gab es nur einen Referenzpunkt: den Markt. Wer in US-Aktien investierte, hatte den S&P 500 oder Russell 1000 als Benchmark. Messlatten für deutsche Aktien waren zunächst der FAZ-Index, später der DAX. Der FTSE 100, auch „Footsie“ genannt, stand für den britischen Markt. Und so weiter und so fort. Privatanleger und Vermögensverwalter galten als geschickt, wenn sie besser waren als „Mr. Market“. Dann hatten sie ein „Alpha“, also eine Überrendite erzielt. Über die Gründe wurde nicht gesprochen.

Ab den 1990-er Jahren nahm die Leistungsfähigkeit von Computern zu, die Rechenschieber wurden ausgemustert. Die zunehmend digitalisierte Finanzmarktforschung nahm sich die Märkte genauer vor und, siehe da: Wertpapierrenditen waren nicht bloße Wertpapierrenditen, sondern Faktorprämien: 1992 verkündeten Eugene Fama und Graham French die Existenz der alternativen Performance-Quellen Value und Size. Günstig bewertete und kleine Unternehmen lieferten demnach systematische Renditequellen, und diese seien den Marktrenditen überlegen. Die Size- und der Value-Faktoren waren geboren. Mark Carhart ergänzte das Modell 1997 um den Momentum-Faktor, und einige Jahre später haben Fama und French zwei weitere Faktoren „entdeckt“. Heute zählt der Indexanbieter S&P über 70 Einzelfaktoren für verschiedene Märkte auf. Nicht nur Kritiker sprechen heute vom „Faktor-Zoo“.

Die ETF-Industrie hat die Welt der Faktor-Prämien in den vergangenen 15 Jahren in Produkte übersetzt. Value-, Momentum-, Quality-, Low-Volatility-, Small-Cap-ETFs sind längst bekannte Phänomene am Markt. Sie gewichten die Wertpapiere zumeist nicht nach dem Prinzip der Marktkapitalisierung, sondern nach ihrer Bewertung, Qualitätsstufe, Vergangenheits-Performance und so weiter. Die These: alternative Marktrenditen übertreffen die vermeintlich spießigen Indizes a la DAX oder S&P 500. Wer meint, hier das vertraute Lied der aktiven Fondsmanager zu hören, irrt nicht. Strategie-ETFs wetten mit aktiven, systematischen Strategien gegen den Markt. ETFs sind also in das Outperformance-Rennen der aktiv verwalteten Fonds eingestiegen. Um zu schauen, wie erfolgreich Strategie-ETFs sind, haben wir zwei Analysen vorgenommen: